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“蚀本王”俄铝去年亏466亿 首俄企拟在港上市

有望成为来港上市的俄罗斯灌粉机企业「俄罗斯联合铝业集团(UC RUSAL)」，负面消息不断，除了债务及官司缠身外，有消息指集团因为铝价下滑及卢布贬值而录得巨额亏损，今年上半年亏损56亿元，去年全年亏损更高达466亿元。如无意外，俄铝或会成为本港历来上市前亏损较严重的新股，市场关注其估值、集资额以至招股反应，会否受到业绩不佳所拖累。

上半年再蚀56亿 或影响估值

俄铝已向港交所(0388)提交上市申请，争取年底前上市，集资156亿元至234亿元。俄铝能否成为香港挂牌的海外公司「巨无霸」，仍有待分晓，因上周已通过上市聆讯的澳洲矿业巨企Resourcehouse，同样计划集资156亿元至234亿元。消息人士表示，Resourcehouse较快本周展开市场推介，下月初招股及上市。通讯社广泛引述俄报《Vedomosti》昨日的报道，指俄铝已开始接触大型机构投资者，简介公司情，基金投资者消息称，受铝价及卢布下滑拖累，俄铝上半年亏损56亿元，营业额为293亿元。08年全年营业额有1223亿元，亏损高达466亿元。俄铝为全球较大铝业集团，大股东为俄国首富Oleg Deripaska，集团负债高达1248亿元，市传集团急于要上市集资还债。

理论上，新股申请到本港主板上市，较少要有3年盈利纪录(首两年合共3000万元，较近一年2000万元)，但金融海啸导致不少企业盈利突然急挫，所以港交所早前发出新指引，容许流量积算仪新股豁免遵守盈利要求，但塑料在替换传统材料上有很大的空间较近3年合计仍要有5000万元盈利。

应无碍上市计划

事实造船上，港交所在04年已修订《上市规则》，容许市值超过40亿元的新股，可豁免符合盈利纪录要求，惟较近年度要有5亿元或以上的收益。因此，市值或逾2000亿元的俄铝，即使去年面对巨额亏损，但只要证明到集团日后有稳定收入来源，其在港上市的大计理应不会受牵连。过往其实有亏损公司上市的先例，例如04年上市的中芯(0981)，以及通(0906)。通当年上市时，因为要为部分资产作巨额减值撇帐，令帐目出现超过110亿元人民币的亏损。

俄铝盈利受铝价下滑拖累，其竞争对手中国铝业(2600)早前公布的半年盈利，亦是「见红」收场。不过，资源价格近日有回升趋势，花旗较近发表的报告，亦调升明年铝价预测，证券界预期铝业股可扭转弱势。

铝价回升 或扭转弱势

有欧资基金经理指出，机构投资者早有渠道投资俄罗斯市场，是以俄铝的吸引力，在于其在国际铝业市场的领导地位。他说，个别年度的亏损，未必会减低机构投资者的兴趣，惟要衡量俄铝的整盘帐目及负债，以及集团所面对的政治和政策风险等。

康宏证券及资产管理董事黄敏硕认为，铝价起跌是周期因素，要是俄铝上市时，能证明到集团日后有可靠的收入来源，短暂的亏损其实影响不大。